9:22 am - Tuesday 19 September 2017 New York

Как зарабатывать в рамках падающего рынка

06 октября 2015
Автор:

Интервью с Джорджем Шульцем из Schultze Asset Management.

Мы находимся на медвежьем рынке?
Высокодоходные облигации начинают входить в медвежью фазу. Скоро мы увидим повышение процентных ставок, а на этом фоне можно ожидать, что цены бумаг с фиксированной доходностью будут падать на долгосрочной основе. Мы думаем, что компаниям будет очень трудно привлекать капитал на рынке младших облигаций, что означает потерю финансовых средств для инвесторов в фиксированные активы. 

Что насчет акций?
Думаю, высокая волатильность еще останется на рынке. Это время точечных выборов. Бычье восхождение продлилось очень долго. 

Без сомнений все большее количество наших клиентов инвестирует в короткие позиции, а увеличивающаяся концентрация проданных активов находится в энергетическом секторе. 

Операции по продаже акций становятся более дорогими?
Да. Короткие позиции обходятся дорого для некоторых энергетических акций, которые торгуются ниже 2-3 долларов. Но Ultra Petroleum (UPL), Range Resources (RRC) и Pioneer Natural Resources (PXD) имеют разумные цены для таких операций. Для потенциальных продаж также интересны Diamondback Energy (FANG) и Continental Resources (CLR).

Ранее в этом году мы присматривались к некоторым угольным компаниям для продаж, включая Alpha Natural Resources (ANRZQ), который оправдал ожидания. Дословно все, что связано с производством энергии и вспомогательными секторами, сейчас выглядит ужасно. Мы ищем компании, которые не только работают в подобных проблемных условиях, но и имеют высокие уровни задолженности. Так случилось, что энергетические фирмы привлекали большие средства на рынке младших облигаций через выпуски новых бумаг. Фактически энергетики занимали почти 20% от всех выпусков высокодоходных облигаций за последние несколько лет. В итоге, 20% громадного рынка высокодоходных долговых бумаг связано с тремя индустриями, которые претерпели существенные падения в сырьевых ценах – уголь, природный газ и нефть. Впоследствии мы увидели обанкротившиеся компании, и их число, вероятно, продолжит расти.

В США, когда фирмы становятся банкротами, в 90% случаев их акционеры ничего не получают. Существует целая группа розничных инвесторов, которая покупает акции обанкротившихся компаний. Продажа таких бумаг – сделка с весьма привлекательным потенциалом успеха.

Как насчет коротких позиций вне энергетического сектора?
Ныне Caesars Entertainment (CZR) находится в банкротстве, но акции фирмы удивительным образом торгуются около отметки 7 долларов. Мы верим, что бумага, в конце концов, обесценится. Ситуации, когда акции обанкротившихся компаний торгуются выше 2-3 долларов, случаются очень редко. Причиной являются огромные судебные тяжбы по вопросу реструктуризации Caesars. По нашему мнению, чтобы полностью реструктурировать компанию, необходимо избавиться от ее долгов и дать активы держателям облигаций. Мы думаем, что ставки уже сделаны, и акционеры либо вообще ничего не получат, либо останутся в глубоком «красном».

А что скажете о длинных позициях?
Для покупок мы ищем прошедшие реорганизацию компании с очень чистым балансом, привлекательными условиями налогообложения и очень крупными потоками финансовых средств по сравнению с их рыночными ценами. Некоторые фирмы имеют очень интересные катализаторы, вроде повышения дивидендов и/или выкуп собственных бумаг.

Ярким примером является General Motors (GM). Несколько лет назад компания обанкротилась и прошла через реструктуризацию. В рамках процесса GM ликвидировала обязательства в размере 60 миллиардов долларов. 

Один аналитик рассказывает, что компания владеет наличными и эквивалентными инструментами на сумму около 25 миллиардов долларов.
Да, фирма имеет такие ресурсы, но если включать в расчеты и финансовый бизнес GM, наличных окажется намного больше. 

Один только факт, что General Motors будет платить сниженные налоги, чем конкуренты компании, повышает его коэффициент цена/прибыль выше того же показателя других представителей индустрии.

Поделиться:
Случайные статьи
Ваш комментарий:
Комментарии могут оставлять только зарегистрированные пользователи.